多年來，投資者一直在尋找一套公式，以圖復制沃倫·巴菲特(Warren Buffett)50年取得的神奇回報，但都徒勞無功。近日，一項新研究成果聲稱發(fā)現(xiàn)了巴菲特的投資秘訣。
12月26日，華爾街日報中文網(wǎng)報道稱，馬薩諸塞州坎布里奇國家經(jīng)濟研究局(National Bureau of Economic Research)11月份發(fā)表一項新研究成果，聲稱找到了這套公式。論文作者都有深厚的學術資歷，他們供職的AQR資產(chǎn)管理公司（AQR Capital Management）管理著多只對沖基金和其他一些投資產(chǎn)品，資產(chǎn)規(guī)模達900億美元。
論文作者分析了巴菲特從1964年收購伯克希爾·哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)以來的投資成績。他們的公式含有十多個單項，可以歸納為兩個主要部分。
第一部分是“專注于便宜、安全、優(yōu)質的股票”，即波動性低于平均水平、價格相對于賬面價值（市率，一種值指標）的比率不高的股票。除此以外，研究人員還看好利潤增長高于平均速度、相當大一部分利潤當作股息派發(fā)出去的股票。
公式的第二部分將會令人錯愕：它要求用“保證金交易”來投資這些股票，也就是借錢買股，買進的數(shù)量比不借錢能夠買到的更多。研究人員發(fā)現(xiàn)，要達到巴菲特那樣的長期回報，投資組合需要有60%的借入比例，也就是說，借款比例足以讓每100美元的投資組合持有160美元“便宜、安全、優(yōu)質的股票”。
論文作者之一、紐約大學(New York University)金融學教授、AQR公司副總裁安德烈亞·弗拉奇尼(Andrea Frazzini)說，在巴菲特整個職業(yè)生涯中，伯克希爾投資組合的平均杠桿率一直與上述水平相當。
采用保證金交易當然可以放大利潤。當行情不妙的時候，它也會增加潛在損失。但上文所述的公式是將保證金交易的大量使用同風險遠低于市場的股票結合，所以綜合來看的話，投資組合的風險仍然可以不高于大市。
無可否認的是，大量使用保證金交易的投資組合始終存在收到“追加保證金通知”的風險——如果所持資產(chǎn)跌幅太大，那么就要存入更多的現(xiàn)金。不過，伯克希爾·哈撒韋在過去50年里一直能夠避開這種風險，雖然嚴重依賴于杠桿，其自然年度最差的回報率也就是虧損9.6%，而且其賬面價值的波動性也低于標準普爾500種股票指數(shù)(S&P 500)。
值得注意的是，公式中明顯缺失一個因素，它沒有解釋巴菲特為什么大量投資非上市公司。研究人員表示，這沒有必要，因為他所投上市公司的表現(xiàn)好于非上市公司。
巴菲特常常鼓吹他挑選優(yōu)秀管理人員的能力，但研究人員發(fā)現(xiàn)，其回報“更多地源于選股，而非他對管理層的影響”。
不幸的是，研究人員總結出來的這套投資公式散戶應用起來不一定容易。比如它要求投資一大籃子多樣化的股票。另外，對于一個依靠保證金交易的投資組合來說，堅守這套公式也有可能遇到挑戰(zhàn)。
但是，你或許還是能夠在不借錢的情況下至少部分地運用研究人員總結出的這套公式。比如，如果你的投資組合里面有現(xiàn)金，你可以把這些現(xiàn)金加到已經(jīng)配置于股市的那部分中去。這在事實上是自己給自己借錢，也就相當于做保證金交易。巴菲特從他公司的其他部門借錢，當然也就是這種辦法。
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